皇冠注册平台:重回热刺?国米有意四千万出售埃里克森,热刺有意回购

今年冬天,意甲豪门国际米兰以2700万欧元的价格从英超的热刺签下了丹麦中场埃里克森,当时不少人都认为这是一笔非常不错的交易。不过,事实却并非如,埃里克森并不适应国米的战术,他在孔蒂的战术体系之下,……

9月4日纳指跌4.96%,标普500指数跌3.51%,道指跌2.78%,均创6月11日以来最大单日跌幅,紧接着9月5日纳指跌1.27%,标普500指数跌0.81%,道指跌0.56%,纳指盘中一度跌超5%。这样大的回撤给延续上涨的美股浇了一盆冷水,市场对美股后市担忧水平增添。

美国股市作为全球三大泡沫之一,美股风吹草动总能引发市场担忧。美国股市上涨是否能够延续,当前的下跌是趋势照样震荡,以及背后的缘故原由和逻辑,一直为市场所体贴。

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9月4~5日美股的下跌,可能只是一个阶段性的震荡,只管很难说是一个拐点,但积累的估值泡沫让市场时刻忧郁崩盘的风险,并对美国钱币与财政政策形成绑架。

我们一样平常从流动性、企业利润与风险偏好来明了权益市场的颠簸,当前美联储并没有表现出对流动性收紧的意向,同时企业利润的风险一直存在,背后主要在于G2的商业摩擦与逆全球化——中国作为全球最大消费市场,若是失去中国的消费市场,对美国企业一定是个袭击,在逆全球化与美国商业逆差靠山下,人民币加速升值,而美元也在不停贬值,否则美国企业出口压力会更大;而风险偏好方面,当前最主要风险就是美国大选,政治上的不确定性将在未来两个月不停扰乱美股。

美联储利率目的指引模糊,引发市场对钱币宽松的担忧

先是8月19日,美联储宣布了7月尾的FOMC会议纪要,市场期待这份会议纪要中,美联储的官员们能够更多讨论关于后续钱币市场是否会进一步宽松,好比举行收益曲线控制(YCC)等加倍鸽派的议题讨论,但该份会议纪要中并没有这些讨论,以致市场对美联储进一步宽松的预期有所落空,纪要出来后引发美股、黄金的回撤,现货黄金跌幅一度扩大至逾3%(美联储没有迹象解释,他们将缔造黄金投资者所希望的流动性),美元应声上涨、美债收益率有所走高。

然后是8月27日,迎来主要的美联储一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会,美联储主席鲍威尔在会上宣称,美联储潜在的新通胀目的计谋是从通胀目的制(Inflation Targeting)过渡到平均通胀目的制(Average-inflation Targeting)。但这次鲍威尔并没有提出详细的平均通胀目的制若何盘算的公式,以及若何实现平均通胀目的。市场解读,美联储面临着两难的决议,一方面,美联储需要给出信号——钱币政策不会一直宽下去,以袭击金融市场买卖通胀预期的偏好,导致资产价钱进一步泡沫化;另一方面,美联储又需要给市场信心,到达原来通胀目的后,不会立马收紧钱币政策。

美联储既不希望市场买卖通胀预期,导致更大的资产泡沫;也不希望市场对通胀信心不足,以为美联储会宽松不足,引发通缩,导致经济需求的萎靡不振,以是在8月份美股延续上涨的时间点上,美联储的态度是对照模糊的。

但我们以为,美联储宽松的政策并没有变,只是其模糊不确定的表述扰乱了市场,证据来自7月29日美联储公布的一份声明,美联储在其中表达了自身态度,“委员会决定将联邦基金利率的目的局限维持在0~0.25%”,“为了支持信贷流向家庭和企业,未来几个月,美联储将至少以现在的速率增添其持有的美国国库券以及机构住宅和商业抵押贷款支持证券的持有量,以维持平稳的市场运作”。

同时,美联储平均通胀目的制政策要增添市场说服力,需要在QE(量化宽松)规模上进一步放宽。当前美联储购债规模维持在稳固的增速——住手9月2日,美联储持有国债规模4.39万亿美元,近4周增添了810亿美元,比原来预计每月购置1200亿美元国债说法显得略有不足,但这并不成为美联储边际收紧的理由,美联储延续增持国债的趋势还在,而且并没有示意何时退出。

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鲍威尔虽然在全球央行年会上示意,要实现平均通胀目的——当前美联储关注的平均通胀只有约1.4%,远低于平均通胀目的2%,但一直没有给出若何实现平均通胀目的的详细指引,使市场对美联储是否能够实现平均通胀目的泛起一些信心问题,给美股市场带来震荡。

9月3日,美国芝加哥联储主席埃文斯和亚特兰大联储主席博斯蒂克示意,需要获得与美国经济远景相关的更多信息(透明度),然后才会思量支持美联储围绕联邦基金利率的路径公布最新的指引。埃文斯称,若是他对美国2021年春季的经济形势等方面有更明确的看法,就会知道FOMC是否需要实行像上一次经济苏醒时所推出的非常规宽松政策。言外之意,美联储对于是否需要进一步宽松指引还不确定,这可能是美股下跌的一个缘故原由。

新一轮财政刺激法案迟迟不落地

美国新一轮财政刺激方案迟迟不落地,也给美国经济苏醒的可延续性蒙上阴影。

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资本市场最忧郁的,是企业和住民需求没有完全恢复的情况下,政府需求的提前退出,会引发通缩预期。

美国政府在2008年经济危机中应该吸取了教训,也能明了这个逻辑。2008年金融危机时期,时任财政部长保尔森善于外交,辅助美国两党在不良资产购置上杀青一致——2008年9月,保尔森7000亿美元不良资产购置设计落地。

2020年为应对新冠肺炎疫情,美国国会住手8月尾通过了四轮救助措施。美国财政赤字因此到达2.45万亿美元,美国联邦政府财政赤字占比2020年折年GDP已经超12.6%,创历史新高,虽然预期美国财政赤字还将创新高,但当前的赤字规模已经让其他国家对美国财政赤字以及国债扩张可延续性形成担忧。

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原本8月初,在延续多日的僵持后,美国的经济刺激设计终于看见了曙光。1万亿美元的刺激设计将意味着宽松的延续,利率也将维持在低位。

在8月初,市场就预期美国两党将在8月7日当周杀青一致,并通过国会审议,推出新的刺激法案。但两党在刺激规模上迟迟未杀青一致——民主党在今年5月就通过了他们版本的经济刺激设计,金额大约在3万亿美元;同时民主党的态度是,不接受方案规模少于2万亿美元。此外,共和党上周提出的方案规模却仅为1万亿美元。而之前的财政补助到7月尾就竣事了,特朗普在8月7日周五晚间宣布,签署行政令,包罗提供失业津贴、暂且削减人为税等,以维持每周失业补助等支出——当前的失业补助从600美元/周下降到400美元/周。

新一轮财政刺激方案虽然由于两党在详细额度上意见纷歧而没有杀青,但市场以为至少1万亿美元的财政刺激将在9月落地。在9月1日,白宫提出1.3万亿美元新冠病毒援助法案,众议院议长南希·佩洛西上周五拒绝了白宫提出的这一救助法案,她说,共和党的最新提议远远不够辅助美国人抵御疫情的影响。

迟迟未落地的财政刺激方案,加大了市场对美国两党互助的担忧,给权益市场带来扰动。

美股当前风险不停蕴蓄,海啸袭来只是时间问题

8月份,道琼斯工业平均市盈率为27倍,标普500平均市盈率为33倍,比疫情前2月份的22、24倍大幅上升,当前估值已经跨越2000年互联网泡沫时期,而上次估值回落是在2018年底,估值均回到了19倍左右。

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3月23日,美联储推出无限量QE前,道琼斯与尺度普尔500市盈率双双回落到16倍左右,短短5个月,道琼斯与尺度普尔500市盈率基本翻倍,这部门估值的上升完全来自于钱币宽松预期,或者说通胀预期,但美联储为了应对失业和经济衰退带来的通缩预期,不得不实行延续宽松政策。

当前美股估值处于高位,是否能延续,取决于两个因素。

央行当前宽松的钱币政策,能不能给当前估值提供一个可延续的宽松环境,这取决于美国焦点PCE及ISM制造业PMI,物价若是继续回落,美联储可能会继续宽松,反之,则否则。

第二,疫情获得控制后,是否能够看到经济需求快速反弹苏醒,动员企业利润回升,来消化估值,为股价稳固提供条件。

当前来看,美联储还会延续宽松,新一轮财政刺激方案终将落地,现在很难说是美股的拐点——狂欢的音乐尚未住手。

但显然,美联储不会无限制宽松——9月3日,埃文斯和博斯蒂克的声名代表了这样的看法,而消化估值需要企业更高的利润,在逆全球化趋势下,也将是一个难题,以是当前这样高的估值可以说很难延续,一旦资金聚积的杠杆断裂,“踩踏”将如海啸般来临。

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